玻璃制造行业属于纯粹的中游加工制造业，由于玻璃原片高度同质化，企业的盈利取决于自身加工成本与行业边际成本的差额，燃料成本是造成企业间相对盈利的核心变量。

环保要求趋严下，燃料造成的成本差异在逐步缩小，玻璃行业成本曲线趋向平坦化，原片企业盈利能力差距逐步缩小，同质化进一步加强。

按照8年的玻璃产线设计年限，2018年起玻璃行业将进入较长时间的冷修高峰期。玻璃行业的冷修成本非常高昂，主要是耐火材料需要大量更换、复产时烤窑的燃料成本以及冷修的时间成本，一般在4000万-6000万。而随着耐火材料的涨价，复产成本也水涨船高。

玻璃的80%需求来自地产，我们认为今年房地产低库存下对于投资端有较强的支撑，若剔除价格的因素偏平，这一点也可以从房地产新开工增速的韧性上看到。

狭义房地产库存降至过去4年低位

    销售增速持续高于新开工体现去库

    玻璃销量约滞后地产新开工6~8个月

房地产销售与贷款利率负相关

玻璃需求的另一个上行的可能性来自新开工-竣工剪刀差的修复。过去一年以来，竣工增速持续低于新开工增速，且剪刀差不断加大，这可能是由于销售端增速下降、房企资金链紧张、施工约束较多等因素，使得工期进度缓慢，后续剪刀差若出现修复则需求端可能会超预期。

新开工和竣工剪刀差将修复

文章来源：中国玻璃网

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